2013年一季度业绩基本符合预期,盈利水平基本稳定。追溯调整后,公司总收入同比增长10.6%至7.27亿元,归属上市公司净利润同比增长23.1%至0.23亿元,实现EPS0.025元。毛利率、期间费用率分别同比下降0.35、0.65个百分点至13.9%、11.2%。我们认为,良好开局,将为公司实现全年稳健增长打下良好基础。公司预计,半年报业绩同比增长50%~80%(同比数据未作追溯调整),资产重组后业务范围扩大是业绩大幅预增的重要原因。

超高压市场竞争优势显着,利好电网业务稳健成长。在2013年国网首批110kV电缆集中招标中,公司获得7.12%的市场份额,排名市场第一,超高压产品被市场接受的程度逐步提高。这对于公司开拓华东区域外市场具有直接推动力,优异的市场中标表现亦对公司全系列产品的品牌溢价影响积极。

逐步发力轨道交通市场。公司为同业先入者,产品线较全,市场与技术优势显着。1)公司已积累多个城市的轨道交通项目经验,并成为牵引供电系统中唯一入选2011年度“轨道交通创新力企业TOP50强”的电力电缆企业。2)据此前公告,2013年3月,公司中标兰新铁路甘青系统集成项目,中标金额2.22亿元。我们认为,这将有助巩固公司在轨道交通市场的优势地位,利好后续市场开拓。3)我们预测,2013~2015年,公司来自轨道交通领域业务收入有望较2012年分别新增3亿元、4.5亿元、6.5亿元,分别增厚上市公司当前股本下EPS0.02元、0.03元、0.04元。电缆材料业务有望成为重要利润增长点。我们预计,随着新产品开发和市场拓展逐步取得成功,该业务将于2013~2015年实现净利润0.44亿元、0.53亿元、0.65亿元,年均复合增长21.1%;并为公司整体运营带来三大好处:利于业绩提升,有助电缆业务供应链优化与新产品研发,利好公司品牌溢价。

维持“增持”评级。我们预计,2013~2015年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.27元、0.32元、0.37元,分别对应19.0倍、15.9倍、13.8倍P/E。

风险提示:1)电力建设投资增速或放缓,市场竞争或趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)新业务拓展或低于预期;4)原材料价格波动或影响最终盈利。