4G建网高峰来临，中兴主业确定性回暖。全球范围看，4G 将替代2G、3G成为网络投资的主要方向，而国内三大运营商已从2013年的4G元年过渡到2014年的大力建设，而随着未来FDD牌照的发放，电信、联通有望追加350-400亿投资。我们预测2014-2015 年中兴LTE主设备收入将分别达到100亿、150亿，成为拉动业绩增长的主要驱动力。

强化政企市场，打造第三增长极。中兴已将政企事业部调整为二级部门，通过多项改革，着力打造“开发、合作、共赢”的生态圈关系，并聚焦网络安全、智慧城市、无线专网和在线教育四大领域。我们测算政企网市场规模将数倍于运营商市场，中兴有望通过3-5年将政企业务收入发展至300亿左右，打造主设备、终端之外的第三增长极。

抢占专利制高点，构筑竞争护城河。公司已连续三年在全球专利申请数上位居前二，且LTE基础专利领域占比达13%。我们统计了2011年至今的重要并购案，其中单项专利平均估值约57万美元，按中兴通讯1.6万件已授权的全球专利估算，其估值将达91.2 亿美元，约合565亿人民币，构成公司的IPR 的估值底线。

催化剂：运营商投资加速推进；FDD牌照发放  风险提示：主设备招标价格下滑；终端市场竞争加剧。