水火互济的国投公司电力上市平台。国投电力公司实际控制人为国家开发投资公司，持有61.7%的股权；主业为电力生产，目前控股装机逾15000MW，权益装机近10000MW，其中火电及水电权益装机分别近60%及40%，另有部风电及太阳能机组，己形成水火互济的优良装机结构；需要特别指出的是，公司控股52%的二滩公司是雅砻江流域梯级水电开发主体，拥有已投产水电4500MW及在建水电10200MW。

雅砻江投产序幕拉开，业绩有望持续高增。国投电力公司控股的雅砻江水电移民仪为全国平均水平1/20，单位kW造价优势显著；此外，锦官电源组由国网统调且以外送为主有助于电量消纳。随着雅砻江下游电站进入集中投产期，二滩水电装机容量将由目前4500MW攀升至14700MW；我们预计二滩公司2012——2015年对公司EPS贡献将分别达到0.12/0.25/0.40/0.55元，利润占比有望提升至逾60%。

火电资产盈利回升确立，资产收购预计进一步提高公司业绩。国投电力公司火电机组主要分布于甘肃、云南等省市，中西部电厂比重较大使得煤价回落利好主要从3季度开始体现；未来在煤炭供需进入弱平衡、利用小时见底的大背景下，公司火电盈利能刀有望持续回升。8月公司公告拟以13.6亿元收购大股东持有的钦州61.0%、江苏利港17.5%及江阴利港9.2%股权，有望增厚2012——2014年EPS0.03/0.06/0.06元。