近期金杯电工对公司进行了调研,与公司高管就公司经营、规划等情况进行了沟通。

      分析与判断

      主业稳定增长,外延扩张将助力“百亿金杯”目标实现公司是我国中部地区规模最大的电线电缆生产企业,已经形成电磁线、电力电缆、裸导线、电气装备用电线、特种电线电缆等五大类数百个品种产品,特种电缆发展形势良好,保持高速增长,电气装备用电缆通过打造“金杯水电之家”终端店实现新的增长点,电磁线保持稳定增长,铝合金电缆有望推动电力电缆保持增长,主业稳定增长较为确定;未来发展将围绕“百亿金杯,百年金杯,效益金杯”的战略目标推进,以资本市场为平台,立足主业、谨慎尝试其他业务开展对外投资,培育新的利润增长点;2013 年公司合资成立成都三电电缆,助力公司在中西部区域市场的布局,此次外延发展只是开端,预计未来外延扩张发展将是常态化,有望助力公司“百亿金杯”目标实现。

      特种电缆保持高速增长

      公司特种电缆近几年基本上都保持高速增长(12 年增速下滑主要是受轨道交通行业影响),预计未来均将保持高速增长:1)根据规划,到2015 年,全国城轨运营总里程将达到3000 公里,到2020 年,运营总里程将达到6000-7000 公里,轨道交通近几年进入建设高峰期,预计轨道交通电缆未来几年均将保持快速增长;2)风电行业12 年是低谷,13 年恢复性增长,预计14-16 年风电行业保持10-20%年复合增速,风电电缆行业需求维持高增长;3)核电电缆辐照中心于13 年投入使用,随着核电审批放开,核电将进入建设高峰期,核电电缆业绩贡献有望加大;4)船舶电缆13年通过国内船级认证,目前正在进行国际认证,船舶行业目前处于行业景气最低点,景气度有望提升,对船舶电缆需求也将增加。

电气装备用电缆借力“金杯水电之家”,实现新的增长点

      公司电气装备用电线主要应用领域是房地产的家装用线缆,主要是通过经销商代理销售,公司通过整合公司在电线、电器开关等方面的多重资源,利用在电工领域的权威技术以及遍布各大专业市场的销售服务网络,打造“金杯水电之家”终端店,为消费者家居水、电装修提供专业建议、材料购买、售后服务于一体的一站式服务平台,一方面为电气装备用电缆创造新的销售渠道,同时为公司创造新的业绩来源,预计未来保持快速增长。

      铝合金电缆有望推动中低压电力电缆高增长

      在相同输电量的同等条件下,铝合金电缆成本仅是铜芯电缆的2/3;在国外铝合金电缆得到广泛应用,但是在国内由于历史原因铝合金电缆发展缓慢;近年随着铝合金电缆性能及价格优势逐步显现,应用范围逐步扩大,需求逐年增加;公司已完成铝合金电缆的研发和前期推广,并拥有湖南省第一条铝合金线缆生产线,为未来发展奠定坚实保障,随着电网公司加大铝合金电缆应用范围,铝合金电缆将迎来高增长。

      股权激励授予完成,动力充足

      公司限制性股权激励已于8 月份完成授予,业绩考核目标条件为:以2013 年的净利润为基数,2014~2016 年的净利润增长率分别不低于10%、26.5%和45.48%,经营活动产生的现金流量净额不低于当年净利润的50%,公司股权激励条件要求不高,较易实现行权,有利于使公司管理层及核心人员利益与公司股东利益保持一致,动力充足。

      盈利预测与投资建议

      预计金杯电工2014-16 年EPS 分别为0.25/0.29/0.35 元,对应PE 为26/22/19 倍,公司未来几年业绩增长确定,外延扩张将成为公司常态,提升公司估值,给予公司“强烈推荐”投资评级。